需求复苏尚未启动锌价短期仍将寻底暂处蛰伏期
尽管目前仍还有一定下探动力,但已比较受限。LME锌低位区域1980-2050美元/吨,SHFE14800-15500元/吨,将是最重要承托区域,而企稳声浪后,目标区间再次移除年初时的2400美元/吨及17500元/吨为大概率事件。 分析逻辑:除中国市场外,全球从锌精矿到提炼锌的供不应求格局依然不存在。中国的供需平衡仍是主导市场的关键。
尽管目前仍还有一定下探动力,但已比较受限。LME锌低位区域1980-2050美元/吨,SHFE14800-15500元/吨,将是最重要承托区域,而企稳声浪后,目标区间再次移除年初时的2400美元/吨及17500元/吨为大概率事件。
分析逻辑:除中国市场外,全球从锌精矿到提炼锌的供不应求格局依然不存在。中国的供需平衡仍是主导市场的关键。
而前瞻看,2015年下半年,国内锌精矿保持上半年低进口情况,而提炼锌保持较高动工水平的情况下,国内供应末端快速增长仍将快速增长,但考虑到上半年早已正处于较高开工率及下半年新项目受限,供应量总体供应受限。但以此同时,市场需求末端尽管在1-6月完全恢复严重不足,或者近高于预期,但下半年房地产及基础设施的夹住,环比减少概率较小。
所以,无论从年度的供需平衡还是从月度的供需平衡来看,都将向着供不应求的方向改变。国内下半年供应量减少,但增幅有下限:在今年上半年,中国提炼锌的供应增长速度在低企不出的锌精矿加工费的承托下,稳定快速增长。但这种快速增长主要是依赖锌冶金企业的开工率所推展的。
由于环保风暴的压力,锌精矿产量较去年同期经常出现了下降,而提炼锌的追加/改建项目的投产计划争相延期。今年下半年,虽然锌精矿的环保压力或有所上升,产量经常出现获释,但是仍无法空缺上半年上升所导致的缺口。而由于全年提炼锌的追加/改建项目投产数量受限,快速增长高于预期,因此下半年即便锌冶金企业仍保持低开工率,但提炼锌全年的增幅仍高于我们的预期。
前期市场需求下滑制约价格,但下半年市场需求将渐渐有所恶化:上半年,国内的“环保整治风暴”不仅席卷了上游的铅锌矿山,以及锌冶炼厂,下游的加工企业也无法幸免于难,例如北方部分镀锌企业不得不投产改建升级环保设备。此外,镀锌行业目前盈利水平明显上升,坏账丛生,部分镀锌企业因资金链脱落不得不继续投产。因此1-6月,锌的下游市场需求展现出无以有亮点,根据我们供需平衡表的推算出,仅有供应小幅紧缺而已。未来,未来发展锌的终端消费领域,房地产的数据近期经常出现了转暖的迹象,未来必须注目房地产行业衰退的可持续性,同时也必须房地产企业资金链提高的因应。
基础设施领域今年以来仍然是锌下游终端消费的主力,而政府在去年四季度和今年年初早已审核通过的一系列基建工程项目,今年下半年随着这些项目渐渐上马,再行因应市场对政府大位快速增长的宏观调控思路以及严格政策预期,未来基础设施领域依然将造就锌终端消费快速增长。随着汽车行业整体转入生产能力不足的周期,我们指出未来汽车增长速度还将之后上升,汽车领域的镀锌板、合金结构件以及轮胎用氧化锌的消费都将下降,从而对锌的消费快速增长无法起着正面推展起到。
整体来看,我们对下半年的锌下游市场需求持有人悲观预期,主要集中于在基础设施领域,沦为推展锌价下降的主要动力。
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